Estudo de eventos em fusões e aquisições: uma avaliação dos casos kroton-anhanguera e kroton-estácio

Abstract

O presente trabalho tem por objetivo avaliar os potenciais efeitos (anti)competitivos de dois atos de concentração do setor de serviços educacionais notificados ao Conselho Administrativo de Defesa da Concorrência (Cade): Kroton-Anhanguera (2013) e Kroton-Estácio (2016). Nesse sentido, foi utilizada a metodologia de estudos de eventos para verificar o retorno anormal no valor da ação das empresas afetadas pelo acordo da fusão, empresa adquirente, empresa-alvo e concorrentes. A partir da hipótese do mercado eficiente, essa metodologia busca avaliar, por meio de retornos anormais, se fusões anticompetitivas resultam em maior valor para empresas fusionantes e suas concorrentes. Os resultados indicam que as duas operações seriam anticompetitivas, corroborando com a decisão do Cade. Na fusão Kroton-Anhanguera, o Cade decidiu por aprovar a operação condicionada à celebração de Acordo em Controle de Concentrações (ACC). E, a fusão Kroton-Estácio foi reprovada pelo Tribunal Administrativo do Cade.

This paper aims to assess the potential (anti) competitive effects of two mergers by the education services sector notified to the Administrative Council for Economic Defense (Cade): Kroton-Anhanguera (2013) and Kroton-Estácio (2016). Accordingly, the event study methodology was used to verify the abnormal return in the share value of the companies affected by the merger agreement, acquirer, target and competitors. Based on the efficient market hypothesis, this methodology seeks to assess, through abnormal returns, whether anticompetitive mergers result increase in value for merging companies and their competitors. The results indicate that the two mergers would be anti-competitive, corroborating with Cade's decision. In the Kroton-Anhanguera merger, Cade decided to approve the transaction subject to the conclusion of an Agreement on Control of Economic Concentration. Moreover, Cade’s Administrative Tribunal rejected the Kroton-Estácio merger.