Análise da curva de juros como indicador de recessão econômica no Brasil

Abstract

Esta dissertação investiga o poder preditivo de recessão econômica no Brasil através da curva de rendimentos. A literatura internacional comprova essa possibilidade em diversas economias desenvolvidas, porém, no caso brasileiro, a aplicabilidade dessa ferramenta ainda carece de comprovação empírica robusta. O estudo analisa se a inclinação da curva de rendimentos, calculada com base nas taxas prefixadas da Estrutura a Termo da Taxa de Juros Estimada, possui capacidade de prever recessões no país entre 2003 e 2025. Para isso, foram utilizados spreads formados entre os vértices de 10 anos (longo prazo) e os de 1 mês, 3 meses e 2 anos (curto prazo) e foi utilizado o Produto Interno Bruto (PIB) como indicador da atividade econômica. A metodologia empregada inclui modelos de regressão linear simples, para estimar o impacto do spread sobre o crescimento econômico, e modelos de regressão binária do tipo Probit, para estimar a probabilidade de ocorrência de recessões com base na inclinação da curva de juros. Os resultados indicam que, no período e estrutura de dados analisados, a curva de rendimentos não apresentou significância estatística e preditiva suficiente para ser considerado um indicador robusto de recessões no Brasil. Os modelos utilizados apresentaram baixo poder explicativo, o que limita sua capacidade preditiva no contexto nacional. Essa limitação pode estar relacionada às particularidades da economia brasileira, como volatilidade macroeconômica, instabilidades fiscais e distorções no mercado de juros. Apesar dos resultados negativos, o estudo contribui apontando caminhos para pesquisas futuras, especialmente quanto à necessidade de aprimorar o uso da curva de rendimentos como ferramenta de antecipação de recessões em países como o Brasil.

This dissertation investigates the predictive power of economic recessions in Brazil through the yield curve. International literature confirms this possibility in several developed economies; however, in the Brazilian case, the applicability of this tool still lacks robust empirical validation. The study analyzes whether the slope of the yield curve, calculated based on fixed interest rates from the Estimated Term Structure of Interest Rates (ETTJ), is capable of predicting recessions in the country between 2003 and 2025. For this purpose, spreads were constructed between the 10-year vertex (long term) and the 1-month, 3- month, and 2-year vertices (short term), and the Gross Domestic Product (GDP) was used as an indicator of economic activity. The methodology employed includes simple linear regression models to estimate the impact of the spread on economic growth and binary Probit regression models to estimate the probability of recessions based on the slope of the yield curve. The results indicate that, for the analyzed period and data structure, the yield curve did not show sufficient statistical or predictive significance to be considered a robust indicator of recessions in Brazil. The models used exhibited low explanatory power, which limits their predictive capacity in the national context. This limitation may be associated with particular features of the Brazilian economy, such as macroeconomic volatility, fiscal instability, and distortions in the interest rate market. Despite the negative results, the study contributes by pointing to avenues for future research, especially regarding the need to enhance the use of the yield curve as a forecasting tool for recessions in countries like Brazil.