Eficiência dos Fundos Multimercados Brasileiros: Uma Análise de Complementariedade entre o Índice de Sharpe e a Análise Envoltória de Dados (DEA)

Abstract

A avaliação da eficiência de fundos de investimento é uma questão central no mercado financeiro, particularmente em períodos de incerteza e volatilidade, como o observado durante e após a pandemia de COVID-19. Diferentes metodologias podem oferecer perspectivas complementares para essa análise, enriquecendo o entendimento sobre a performance dos fundos. Este estudo adota uma abordagem complementar entre o Índice de Sharpe, amplamente utilizado para medir o desempenho ajustado ao risco, e a Análise Envoltória de Dados (DEA), uma técnica não paramétrica que avalia a eficiência relativa com base em múltiplos insumos e resultados. A pesquisa analisou 496 fundos multimercados brasileiros, considerando a rentabilidade e o desvio padrão como principais variáveis de risco e retorno. Os resultados revelam que o método DEA foi capaz de identificar um conjunto mais consistente de fundos eficientes em ambos os períodos analisados (antes e após 2020), sugerindo que esta metodologia pode capturar nuances importantes em cenários de maior volatilidade. A repetição de fundos classificados como eficientes nos dois períodos pode, em parte, refletir a performance intrínseca de determinados fundos, mas também aponta para a capacidade da Análise DEA de oferecer uma análise complementar. Ao invés de propor uma substituição entre os métodos, o estudo destaca a complementariedade entre eles. Enquanto o Índice de Sharpe fornece uma visão prática e direta sobre o desempenho ajustado ao risco, o método DEA contribui com uma análise mais abrangente da eficiência relativa. Essa abordagem oferece insights para investidores e gestores, ao possibilitar uma avaliação mais detalhada em contextos de incerteza econômica. Assim, este trabalho propõe a complementariedade de diferentes métodos como estratégia para aprimorar a análise de eficiência no setor de fundos de investimento.

The assessment of investment fund efficiency is a central issue in the financial market, particularly during periods of uncertainty and volatility, such as those observed during and after the COVID-19 pandemic. Different methodologies can offer complementary perspectives for this analysis, enriching the understanding of fund performance. This study adopts a complementary approach between the Sharpe Ratio, widely used to measure risk-adjusted performance, and Data Envelopment Analysis (DEA), a non-parametric technique that evaluates relative efficiency based on multiple inputs and outputs. The research analyzed 496 Brazilian multi-strategy funds, considering profitability and standard deviation as the main risk and return variables. The results reveal that the DEA method was able to identify a more consistent set of efficient funds in both periods analyzed (before and after 2020), suggesting that this methodology can capture important nuances in higher-volatility scenarios. The repetition of funds classified as efficient in both periods may, in part, reflect the intrinsic performance of certain funds but also points to the ability of DEA to provide a robust and adaptive analysis. Instead of proposing a replacement between the methods, the study highlights their complementarity. While the Sharpe Ratio provides a practical and direct view of risk-adjusted performance, DEA contributes with a more comprehensive analysis of relative efficiency. This approach offers insights for investors and managers by enabling a more detailed evaluation in times of economic uncertainty. Thus, this work proposes the integration of multiple methods as a strategy to enhance efficiency analysis in the investment fund sector.