A relação dinâmica entre a dívida pública e investimento agregado no Brasil pós-plano Real

Abstract

No atual contexto fiscal, marcado por elevado endividamento, torna-se essencial compreender os impactos da dívida pública sobre o investimento e o crescimento econômico. No caso do Brasil, há escassez de estudos que investiguem, de forma causal e sistemática, como níveis elevados de dívida afetam a trajetória do investimento agregado. Este estudo tem como objetivo verificar se choques na dívida pública geram efeito de crowding-out sobre o investimento agregado no período posterior à adoção do Plano Real. Para isso, estima-se um Modelo Vetorial Autorregressivo com Mecanismo de Correção de Erros (VECM), com dados anuais de 1995 a 2024, e realizam-se análises das Funções de Impulso-Resposta, dos testes de Causalidade de Granger e da Decomposição da Variância dos Erros de Previsão. Os resultados apontam evidências robustas de crowding-out, com queda do investimento agregado e desaceleração do Produto Interno Bruto (PIB), em resposta a um choque na dívida pública. Essas constatações reforçam a urgência de reformas fiscais estruturais e de uma gestão fiscal mais eficiente, contribuindo para orientar políticas públicas que conciliem crescimento econômico, sustentabilidade fiscal e estímulo ao investimento produtivo.

In the current fiscal context, marked by high debt, understanding its impacts on investment and economic growth is essential. In Brazil, there is a scarcity of studies that causally and systematically investigate how high levels of public debt affect the trajectory of aggregate investment. This study aims to verify whether the evolution of public debt generates a crowding-out effect on aggregate investment in the period following the adoption of the Real Plan. To this end, a Vector Autoregressive Model with Error Correction Mechanism (VECM) is estimated, using annual data from 1995 to 2024, and analyses are performed of Impulse-Response Functions, Granger Causality tests, and Forecast Error Variance Decomposition. The results point to robust evidence of crowding-out, with a decline in aggregate investment and a slowdown in Gross Domestic Product (GDP). These findings reinforce the urgency of structural fiscal reforms and more efficient management, helping to guide public policies that reconcile economic growth, fiscal sustainability, and stimulating productive investment.